对经济增长以及企业盈利增长的担忧被认为是引起近期市场下跌的一个主要因素。而本周四公布的1-2月份工业企业盈利增长数据以及稍早公布的出口、工业生产等数据似乎表明市场的这种担忧是有道理的。但我们认为，1-2月份的企业盈利和出口等数据远没有表面看起来那样差，相反这些数据还是非常良好的，我们预期一季度经济增速有望保持在10.5%左右。

　　相关数据出现回落主要受到以下两个因素影响。首先，个别行业价格管制拖累总体企业盈利增长。本周四国家统计局公布的统计数据显示，今年1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润3482亿元，同比增长16.5%。无论是与去年同期相比还是与去年9-11月份相比，1-2月份工业企业利润增速都出现了20个百分点左右的下降。但我们认为，这主要是由于价格管制下，石油加工及炼焦业，电力行业等的利润大幅下滑甚至巨幅亏损引起的。其中，尤以石油加工及炼焦业的影响为甚，去年同期该行业盈利156亿元，而今年转为净亏损206亿元，单此一个行业就影响总体的利润增长十几个百分点。如果剔除该行业，则其他行业1-2月份的利润增速近30%，与2007年各个季度相比，并没有明显下滑。

　　其次，2月份出口增速大幅回落事出有因。在稍早公布的经济数据中，对市场影响最大的是出口数据。2月份我国外贸出口873.68亿美元，增长6.5%，增速比1月份大幅下降20.2个百分点；当月实现贸易顺差85.55亿美元，比1月份减少109亿美元，较去年同期下降64%。我们认为，2月份出口增速的大幅下降以及贸易顺差大幅缩窄主要是受春节因素的影响。与今年情形相似，去年春节期间出口增速由2月份的51.7%大幅下降到3月份的6.9%；贸易顺差也由2月份的237.58亿美元缩窄至68.69亿美元。今年出口增速大幅下降和贸易顺差缩窄是必然的。

　　从最新统计数据来看，投资增长依然强劲。1－2月份，我国城镇固定资产投资同比增长24.3%。增速比去年12月份提高5.3个百分点，比去年同期提高0.9个百分点。虽然从同比数据看，1－2月份投资增长仍低于去年大多数月份的水平，但是从季节因素调整后的数据看，相对于去年四季度，1－2月份投资的季环比增长9.4%，仅低于去年同期0.4个百分点，折合年率为32%。

　　我们对除受价格管制的石油加工、电力外的其他行业盈利增长仍保持乐观态度。从销售收入的增长看，1－2月份销售收入增速与2007年各季度基本持平，并没有出现预期中的随经济增长速度回落而下滑的情形；从应收账款净额和产成品库存占过去12个月销售收入的比重看，与去年11月末相比都有所下降，继续呈现出下降趋势，这意味着市场需求仍然旺盛，在这种情形下，企业的盈利能力将会提高。

　　在消费增长平稳，投资增长强劲，贸易顺差规模略有下降的情形下，我们预期3月份的出口增速将出现报复性反弹，出口增速可能突破35%，贸易顺差也会有所扩大。不过整个一季度的顺差不会明显高于去年同期，甚至会减少。我们预计一季度GDP增速有望达到10.5%，增长速度虽然会略有回落，但仍然会保持高增长。全年经济增长态势将与一季度基本类似，即贸易顺差规模持平或略有下降，消费增长平稳，但投资增长强劲，全年GDP增速有望在10.3%左右。